Vendas de cerveja da Ambev no Brasil surpreendem no 2º tri, mas analistas mantêm cautela com recuperação

Vendas de cerveja da Ambev no Brasil surpreendem no 2º tri, mas analistas mantêm cautela com recuperação

julho 30, 2020 Off Por JJ

(shutterstock)

SÃO PAULO – A fabricante de bebidas Ambev ABEV3) viu seu lucro líquido desabar 51,4% no segundo trimestre quando comparado com um ano antes, para R$ 1,27 bilhão. Mas o que realmente surpreendeu no balanço foi o volume de cerveja no Brasil, que acabou ofuscando este desempenho final e até animando os analistas.

Neste segmento, a empresa registrou uma queda de apenas 1,6% nas vendas, sendo que o mercado projetava um recuo entre 15% e 25%, indicando que a companhia tem conseguido se ajustar ao novo cenário da pandemia ao focar sua estratégia de vendas para supermercados e para o consumidor final diretamente.

Apesar disso, nem todos os analistas se convenceram de que a Ambev realmente deixou para trás os problemas da crise atual. Para Betina Roxo, analista da XP Investimentos, a recomendação segue neutra para as ações pois a expectativa é que as margens permaneçam pressionadas, juntamente com um ambiente econômico e competitivo ainda desafiador.

Já para o analista Leandro Fontanesi, do Bradesco BBI, apesar dos forte volumes de cerveja, ele prefere ter uma “maior clareza” sobre os fatores responsáveis por esta melhora no segmento. Segundo ele, é importante saber se o que levou ao aumento são fatores permanentes ou não, como influência de subsídios do governo ou concorrência mais fraca.

E se de um lado houve essa surpresa positiva, outros números não tiveram tanta força. Além do lucro que caiu pela metade, o Ebitda (sigla em inglês para lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado da Ambev caiu 28,6%, a R$ 3,348 bilhões, ficando praticamente em linha com as expectativas. A receita líquida, por sua vez, teve queda de 4,36%, passando de R$ 12,145 bilhões para R$ 11,615 bilhões.

Apesar disso, para a equipe de analistas do Morgan Stanley, a melhora no volume é um fator mais importante que a receita ou o Ebitda neste momento.

Eles destacam que os volumes consolidados caíram 9% no segundo trimestre, sem uma grande piora diante do desempenho negativo de 6% nos três primeiros meses do ano. Diante disso, o Morgan aponta que, enquanto houve uma queda de 27% nos volumes em abril, nos dois meses seguintes ocorreu uma boa recuperação. Em maio os volumes caíram apenas 7% e em junho cresceram 5%.

Por outro lado, no segmento brasileiro de bebidas não-alcoólicas (NAB), o volume caiu 13%, ficando em linha com as projeções, com o ponto negativo sendo a queda de 15% nos preços. “O volume de NAB da Ambev foi impactado pela mudança nas ocasiões de consumo devido às restrições da Covid-19, e a receita líquida por hectolitro foi prejudicada por mudanças desfavoráveis de canal, marca e mix de embalagens”, explica a XP.

Momento desafiador

Em teleconferência para analistas, Jean Jereissati Neto, presidente da companhia, afirmou que o segundo trimestre foi o pior período da história da empresa.

“Os consumidores estão mudando os hábitos de consumo, estão demandando mais conveniência e mais entretenimento. Estão bebendo mais sozinhos em casa. Mas conseguimos mostrar resiliência e responder rápido aos desafios do mercado”, disse ele.

Entre os seguimentos, Jereissati Neto afirmou que as marcas premium globais, como Budweiser e Stella Artois, tiveram crescimento de dois dígitos, enquanto a venda de marcas premium locais, como a Original, teve queda de dois dígitos, por causa do fechamento de bares e restaurantes.

Durante a apresentação, os executivos da empresa também explicaram a maior pressão nas margens por conta de uma mudança no perfil de consumo, que passou das garrafas para as famosas latinhas, segmento que a Ambev precisou reforçar a produção.

No cenário da pandemia, os consumidores deixaram de comprar as garrafas retornáveis, comuns em bares e restaurantes, pela cerveja em lata dos supermercados. Segundo Jereissati Neto, as vendas neste tipo de varejo representaram 70% do total vendido no segundo trimestre, contra 40% um ano atrás.

Diante disso, o diretor financeiro e de relações com investidores da Ambev, Lucas Lira, ressaltou que a cerveja em lata tem um custo mais alto do que a de garrafa, o que ajudou a pressionar a margem bruta da empresa entre abril e junho.

Melhora precisa ser comprovada

Diante dos números mistos e com a positiva surpresa do volume de cerveja no Brasil, analistas viram o resultado como bom. Apesar disso, ressaltaram que o momento é de cautela e que a Ambev ainda precisa comprovar que esta melhora não foi apenas algo pontual.

Para Morgan Stanley e Itaú BBA, os números divulgados hoje atenuam algumas das preocupações do mercado, apesar das margens ainda se mostrarem mais pressionadas.

O Morgan destaca que os papéis ABEV3 tiveram um desempenho bem abaixo do Ibovespa desde o início da crise em março e que, para eles, parte disso se deu pela falta de visibilidade sobre os impactos da pandemia no segundo trimestre da empresa, e por isso o balanço deve ser positivo para as ações no curto prazo.

Já o Bradesco BBI ressalta que “ganhos sustentáveis ​​de participação de mercado poderiam gerar discussões positivas sobre maior poder de precificação [para a Ambev], o que permitiria à empresa recuperar as margens em declínio no futuro”.

O Credit Suisse, por sua vez, se mostrou bastante otimista e elevou a recomendação das ações da Ambev para outperform (desempenho acima da média do mercado) após o resultado.

Eles explicam que após o forte resultado da Heineken, divulgado em 16 de julho, boa parte dos investidores teve uma leitura de que a empresa estava ganhando participação da Ambev, levando a uma queda das ações.

“O resultado do segundo trimestre da Ambev mostrou que um balanço forte faz a diferença em momentos de crise e que a companhia soube navegar muito bem por meses especialmente difíceis”, disse a equipe do banco em relatório.

“A somatória de forte balanço, aumento de proximidade com os clientes off-trade e um competidor com dificuldades se mostrou positiva para a empresa. Os volumes de cerveja caíram somente 1,6% no segundo trimestre e a empresa conseguiu se reinventar com iniciativas digitais bastante assertivas e fabricas rodando com capacidade total”, apontaram os analistas.

Estas avaliações parecem ter se refletido nas ações. Nesta quinta-feira (30), os papéis da companhia abriram com alta de 5%, em meio aos números positivos, mas viraram para queda de mais de 2%. Além das avaliações mistas e do clima ainda de cautela, este movimento também seguiu o dia de pior humor na Bolsa em geral. A Ambev trouxe boas surpresas em seu balanço, mas a maior parte dos analistas ainda prefere esperar mais para ver a atuação da companhia – as primeiras indicações foram positivas.

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